蘋果的暴跌

蘋果一直是自己的主要倉位，除了正股之外，還持有行使價$180的long call和行使價150的short puts。10月中市場開始出現大波動，考慮到Call options能夠繼續享有股價上升的好處，因此在$207左右沽出一部分正股。后來業績公布后，因為guidance低于市場預期，股價立馬暴跌，連$180的long calls也變成廢紙。一輪波動后，股價開始穩定在170-180之間，自己對蘋果的看法沒變而且想補回之前沽出的正股，因此沽出同等數量的put spread，行使價分別是$170和$155。自己的想法很簡單，即使真的以$170接貨，自己也賺了$47，加上有$155put的保護，風險可控。

前天蘋果突然出盈警，由于大陸宏觀經濟和貿易戰的影響，下調本季度的收入70億，導致股價一下子暴跌10%到$143。這樣一跌，等于我的call spread的虧損是$13左右（扣掉收到的期權金）。另外，$150的short put也變成in-the-money,每個option虧$7。問題是情況會繼續惡化嗎？

我自己的想法依然不變，主要理由如下：

1） 蘋果的核心和未來成長動力是持續擴張的用戶基數，即使新手機的價格過高而銷量不濟，但是目前看不到現有的用戶轉換其他手機品牌。恰恰是蘋果手機的質量太好，即使是前幾代的蘋果手機仍然能夠良好運作，延遲了用戶更新手機的時間。Cook也講了，用戶基數還在持續增長，并且推動服務收入的上升。

2） 出問題的市場是大陸，因素很多，不純粹是蘋果的問題。從蘋果在其他主要市場和其他產品（手表和mac）繼續保持良好增長，可以看出端倪。

3） 在一輪大跌后，現在的風險是高了還是低了呢？目前蘋果的市值是6750億左右，扣掉賬上的凈現金1300億，企業價值等于5450億。蘋果上財年的凈利潤是600億，自由現金流是650億。中國占總業務的20%，假設沒了中國市場的一半，那么利潤還有500-550億吧，等于10-11倍PE。只要能留住客戶，繼續通過股份回購和股息回饋股東，每年9-10%的回報是很穩妥的。

目前的估值說明市場先生不對蘋果抱有希望，這樣反而對未來有利，只有實際情況比市場的悲觀估計好，股價的提升反而更大。 股價或許會繼續尋底，但是在目前的價位上，我不覺得長期投資者需要太過憂慮。