投資組合的Update

持續了9年多的美股牛市，最近看似要（已？）結束了，其中FAANG最近都大跌，特別是Facebook。

本人的組合裡面，阿里巴巴和蘋果也從高位大幅調整下來，導致本年累積的回報出現負數，幸運的是幅度不大，在5%內。阿里巴巴主要受中美之間的緊張關係和國內經濟出現不穩影響，導致民眾的消費力下降，影響電商收入的增長幅度。其次，人民幣的匯率今年從6.3左右大幅貶值到現在6.9，幅度超過10%，這也間接影響到阿里巴巴的美金股價。考慮到時局越來越複雜，本人會按情況減持。

至於蘋果，其實9月季度的業績非常好，2018財年的EPS更達到US$12，但是管理層提供的12月季度guidance略為低於市場的預期，以及往後會取消公布硬件的銷售量，令投資者感到不滿。另外，公布業績後，蘋果的供應商不斷發出蘋果調減訂單量的消息，導致市場對蘋果的前景感到悲觀，觸發大量沽盤，股價從高位US$230以上，降到目前的$176。之前提過本人很大一部分蘋果的倉位來自行使價$180的call，到期日是11月底，現在來看挺大機會不會行使。對於市場的反應，我覺得市場先生是過於悲觀了。我是這樣評估的：
- 蘋果持有淨現金1200億美金，CFO講過目標是把淨現金降到零，因此蘋果會繼續回購股票。以目前$176來算，等於可以回購6.8億股，目前蘋果的發行股數大概是47億股，發行股數最多能降到40億左右。
-蘋果今年的利潤接近600億美金，考慮上述回購的影響，EPS會提升到$15；如果利潤能增長10%的話，能EPS就是$16.5。
-新iphone的銷量可能不佳，但是用家不購買最新的model，會不會買上一代的呢？答案的重點是用戶到底滿不滿意蘋果的產品，以及市場有沒有更好的產品吸引用家。我自己的判斷是大部分用戶很滿意蘋果的產品，而市場也沒有革命性的產品可以替代iPhone，加上蘋果的生態系統和周邊設備的保護，用戶轉用其他手機品牌的機會很低。
- 我對停止公布硬件銷售量的解讀，一方面是未來銷售量不大可能有大的增長，另一方面是蘋果管理層認為投資者把蘋果按硬件公司來估值，導致出現很大的折讓。以後會公布服務收入和對應的利潤，讓大家更加看重服務收入的快速增長和潛力。
基於上面的簡單分析，我會在11月底期權到期後，逐步補回正股，蘋果仍然會是組合裡面的第一大股。

除此之外，最近還陸續清空了幾隻非核心股票，包括CSCO，CVS，大部分的Gilead Science。持有Cisco 1年左右，獲利50%，但是不是太看得懂它的業務，因此出售。減持之後，多了現金，目前盯上了暴跌的Facebook，sell了一批put options出去，等著後面接貨。港股方面，自己也陸續把復星、大酒店、和獲利1倍的中國燃氣出售，換成股價相對便宜而股息相對豐厚的長建和長和。